Казахстан на перепутье: конвертация валютных резервов и будущее доллара

В мае 2025 года Казахстан намерен конвертировать от 950 до 1050 млн долларов из Национального фонда для финансирования республиканского бюджета. Это решение, озвученное Национальным банком страны, вызвало широкое обсуждение среди экспертов: как массовая продажа долларов повлияет на курс тенге, если уже сейчас спрос на иностранную валюту резко падает?

Национальный фонд: инструмент или проблема?

Национальный фонд Казахстана, пополняемый за счет нефтегазовых доходов, традиционно служит «подушкой безопасности» для бюджета. Однако в условиях дефицита средств из-за снижения цен на сырье и роста социальных расходов, власти решили использовать часть резервов для покрытия расходов. Конвертация 1 млрд долларов в тенге эквивалентна 0,5% ВВП страны — сумма значительная, особенно для валютного рынка, где ежедневный оборот составляет около 150–200 млрд тг.

Эксперты предупреждают: массовая продажа долларов со стороны государства увеличит предложение валюты, что может привести к девальвации тенге . Однако текущая ситуация на рынке демонстрирует противоположную тенденцию.

Падающий спрос на доллар: парадокс или новая норма?

Согласно данным Ассоциации банкиров Казахстана, в марте 2025 года объем нетто-продаж долларов в обменниках сократился до 73,9 млрд тг , что на 58% меньше, чем в феврале , и на 53% ниже показателя марта 2024 года . Это рекордный спад за последние пять лет.

Причины снижения спроса:

1. Снижение инфляции: Годовой рост цен упал до 8%, что уменьшило потребность населения в «долларизации» сбережений.
2. Укрепление доверия к тенге: ЦБ провел успешную кампанию по повышению ликвидности национальной валюты, повысив ключевую ставку до 14% в 2024 году.
3. Ограничение импорта: Снижение покупательской способности населения и бизнеса сократило спрос на валюту для внешней торговли.

Однако в марте правительство купило 200 млн долларов для ЕНПФ (Единого накопительного пенсионного фонда), пытаясь сдержать падение курса доллара. Это противоречивое решение: если спрос на валюту падает, зачем искусственное поддержание её стоимости?

Как конвертация повлияет на курс?

В теории, продажа 1 млрд долларов на внутреннем рынке должна увеличить предложение валюты, что давит на её стоимость. Однако в текущих условиях, когда спрос на доллар уже минимальный, эффект может быть двояким:

1. Девальвация тенге: Избыток долларов на рынке может обесценить национальную валюту, если Нацбанк не вмешается.
2. Дополнительное падение спроса: Массовая конвертация создаст впечатление стабильности бюджета, что укрепит доверие к тенге.

По оценкам Казахстанской ассоциации банков, курс доллара может вырасти до 495–505 тг/$1 в ближайшие месяцы, но только при условии отсутствия внешних шоков (например, роста цен на нефть или геополитических кризисов).

Риски и последствия для экономики

1. Инфляция: Если тенге ослабнет, это усилит рост цен на импортные товары (до 30% потребительской корзины).
2. Долговые обязательства: Компании с валютными кредитами столкнутся с ростом долговой нагрузки.
3. Социальное напряжение: Удорожание импорта может вызвать недовольство населения, особенно в регионах с низким уровнем доходов.

В то же время, конвертация резервов позволит профинансировать социальные программы, что снизит давление на бюджет. По оценкам Минфина, эти средства покроют 15–20% дефицита бюджета-2025 , который оценивается в 4,2 трлн тг.

Мнение экспертов

Экономист из Евразийского банка исследований Айгерим Кожамкулова отмечает:

«Конвертация резервов — вынужденная мера. Однако без долгосрочной стратегии по диверсификации доходов бюджета, страна рискует оказаться в ловушке валютных колебаний. Важно, чтобы средства пошли на инвестиции, а не на текущие расходы».

Глава аналитического центра «КазЭкономМониторинг» Арман Шакиров добавляет:

«Если Нацбанк не усилит контроль за ликвидностью, падение спроса на доллар может компенсировать давление от конвертации. Но в долгосрочной перспективе Казахстану нужен переход к гибкому валютному курсу».

Итог: баланс между стабильностью и реформами

Действия правительства демонстрируют стремление к краткосрочной стабилизации бюджета, но игнорируют структурные проблемы экономики: зависимость от нефти, слабый экспорт и высокую закредитованность. Конвертация резервов может временно смягчить дефицит, но без глубоких реформ, Казахстан рискует столкнуться с новым кризисом в будущем.

Курс доллара в ближайшие месяцы станет индикатором успеха этой политики. Если Нацбанк удержит тенге в рамках 485–495 тг/$1, это будет считаться успехом. В противном случае, страна вновь столкнется с необходимостью жестких мер для стабилизации валюты.

Что дальше?

• Июнь–июль 2025: Ключевые решения Нацбанка по ключевой ставке.
• Сентябрь: Оценка влияния конвертации на инфляцию.
• Декабрь: Прогноз бюджета-2026, который покажет, насколько эффективно использованы средства из Национального фонда.

Казахстан стоит на грани выбора: продолжить путь краткосрочных решений или начать системные реформы. От этого зависит не только курс доллара, но и экономическая стабильность страны в ближайшие годы.